研究成果：有限信息分享网络下的投资策略、信息获取与资产定价
作者：刘霞，刘善存，张强
发表期刊：管理科学学报
理性预期均衡框架中,假设知情交易者之间组成无限(宽广)网络并根据网络联结进行有限信息分享,探究信息分享对理性交易者的信息获取、投资策略及资产定价质量的影响.结果发现,当信息获取外生时:信息分享不影响知情交易者对私人信息的投机交易强度,但负向影响所有理性交易者的做市交易强度:信息分享扩大了知情交易者团体的私人信息优势,使得更多信息通过交易融入价格,提高了价格发现效率:虽然信息分享加剧市场信息不对称程度但随之增加的价格信息含量降低了非知情交易者的信息劣势进而缓解信息不对称程度,且该作用总是占优,最终导致市场流动性提高,信息获取内生时,信息市场均衡中,信息分享对私人信息获取产生策略替代或策略互补作用,并通过投资者交易行为影响证券市场均衡中的定价质量:价格发现效率随信息分享广度的增加而提高:与信息获取外生情况下相反,流动性与信息分享呈现单增或 U型关系.结论说明:风险交易资产风险较大、噪声交易较多的市场情况不明朗时,信息分享促进市场流动性并提高价格发现效率:相反,在风险资产风险较小、噪声交易较少的较明朗市场情况中,小范围的信息分享虽然提高价格发现效率但会损害市场流动性,而大范围的信息分享则改善市场流动性,本研究延伸了信息分享网络理论在市场微观结构层面的研究触角,帮助全面客观认识信息的网络分享传播对证券市场的影响,为如何规范引导投资者在社交媒体和网络上的信息交流,以维护市场流动性和更好发挥证券市场价格发现作用提供了理论参考.